A股开户数激增60%，头部券商APP格局稳固，国际机构高盛等看好慢牛行情发展
界面新闻记者 | 陈靖
今年以来，随着A股市场 “稳中向好”趋势逐步确立， 投资者入市积极性持续攀升。
上交所数据显示，9月A股新开证券账户达293.72万户，环比提升10.83%，同比增幅高达60.73%，这已是该数据连续第四个月实现环比增长。从年内维度看，9月新开户数仅次于3月的306.55万户，位列年度第二高；若拉长至前三季度，累计新开户数已达2014.89万户，同比增长49.64%，全年投资者入市节奏显著加快。
更能反映市场交易活跃度的融资融券账户，9月表现尤为突出。中证数据显示，当月新开两融账户20.54万户，不仅环比增长12.24%，更创下2025年以来单月最高纪录，同比增幅更是飙升288%。截至9月末，A股两融账户总数已达1529万户，其中个人投资者占比超50%，显示出普通投资者对杠杆交易的参与热情显著提升。
面对激增的信用交易需求，多家券商已着手调整业务规模以承接市场。例如，华林证券将信用业务总规模从62亿元上调至80亿元，增幅超30%；浙商证券将融资类业务规模从400亿元增至500亿元，进一步拓宽信用业务覆盖范围，以匹配投资者对杠杆工具的使用需求。
证券类APP的用户活跃度，成为印证A股投资热情的另一重要指标。易观千帆最新数据显示，2025年9月证券类APP月活跃人数约1.75亿人，环比增长0.74%，同比增长9.73%，不仅延续了年内持续回升的态势，更一举刷新2025年单月最高纪录。
从近12个月表现来看，9月的月活规模虽低于2024年10月的1.84亿人和11月的1.78亿人，但仍稳居近一年第三位，显示市场交易热度的持续性。
具体到券商APP竞争格局，头部平台的“护城河”进一步加深。在前十券商自营APP中，华泰证券（601688.SH）旗下“涨乐财富通”以1195.17 万人的月活、国泰海通（601211.SH）“君弘”以1029.22万人的月活，共同稳居千万级梯队，延续了头部“双雄”的稳固格局；平安证券APP以879.75万人的月活位列第三，与前两名形成“第一梯队”内部的梯度差异。
与8月券商APP月活“普涨”不同，9月出现了分化特征。中小券商中，部分平台表现亮眼，例如国金证券（600109.SH）“佣金宝”月活达88.81万人，环比增速12.08%；国海证券（000750.SZ）“金探号”月活超89万人，环比增长超6%。
不过，并非所有券商都能分享市场热度红利。东北证券（000686.SZ）“融e通”、南京证券（601990.SH）“金罗盘”等APP的9月月活环比均下跌超2%，反映出在市场流量向头部集中的趋势下，部分中小券商面临用户流失压力。
流量分配不均成行业新课题，对此，易观千帆证券业咨询专家杨玲对界面新闻分析指出，“当前券商APP领域的头部效应已进一步加剧，华泰涨乐财富通与国泰海通君弘凭借千万级月活构筑了牢固的“第一梯队”，随后者短期内难以撼动其地位。“
她进一步对界面新闻表示，但从整体市场来看，9月券商APP月活增长势头普遍放缓，部分平台甚至出现小幅回落，这一现象背后，是“交投活跃背景下新增流量未均等惠及所有平台”的现实。
尽管近期市场出现持续震荡，多家机构仍对A股市场充满长期信心。国金证券对界面新闻分析指出，“上周市场出现调整的深层逻辑在于，当前美国金融资产与GDP的比值已处于历史高位，叠加美国服务业景气度持续走弱，且科技领域发展过程中积累的矛盾正逐步向外扩散，多重因素共同引发了此次波动。从A股市场来看，4月以来的上涨行情较多与海外市场逻辑保持同步，而此次调整并非单纯的短期回调，实则标志着市场结构切换的正式启动。”
“若着眼中期趋势，有几大确定性方向值得关注：一是美国服务业景气度下行、金融资产扩张节奏放缓已成定局；二是全球制造业正进入修复通道，实物消耗需求也呈现明确上行态势；在此背景下，中国资本外流速度的放缓，同样是中期维度下可把握的趋势。”国金证券表示，“对于市场投资者，建议无需过度纠结短期市场波动，核心是锚定上述中期确定性趋势，围绕趋势方向开展持仓结构的优化调整即可。”
10月22日，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津最新发布报告称，中国股票的慢牛行情正在酝酿中，预计关键指数MSCI中国指数到2027年底将上涨约30%，受到盈利增长12%的趋势和估值进一步上修5%-10%推动。
MSCI中国指数相对于2022年末的周期底部已反弹了80%，但期间经历了四次大幅回撤。高盛认为，中国股市将步入更具持续性的上行趋势，存续的宏观风险将引发市场短期回调，但随着牛市行情的展开，投资者的思维模式应从“逢高减仓”转向“逢低买入”。
华西证券称，不同于4月7日各行业及风格指数全面下跌的态势，此次“关税风波2.0”中，资金更多呈现“高低切换”特征，融资资金与ETF资金整体仍保持净流入状态，这一信号表明当前股市微观流动性依旧充裕，并未出现类似此前的全面承压。
“此外，资本市场‘稳市机制‘的持续建设与投资者回报制度的不断完善，是本轮行情有别于以往的核心特征，更是A股‘慢牛长牛’行情能够持续推进的制度根基。从估值维度来看，当前中国资产整体估值处于合理偏低水平，在经历短期市场波动后，有望逐步启动新一轮修复行情。”华西证券指出。
高盛认为，持久的牛市行情有四大有力支撑。一是政策利好窗口开启。刘劲津在研报中指出，托底政策在一年前已经出台，旨在降低左侧尾部风险；需求侧刺激以及新的“十五五”规划将推动增长再平衡及缓解外部风险；新“国九条”已释放并提升了股东回报。同时，行业监管有所放松，这激励了中国民营企业的回归和崛起。
二是增长再度提速。刘劲津表示，AI改写了盈利格局，AI资本支出带来的盈利提振日益显现；“反内卷”重燃了盈利增长的希望。此外，“出海”彰显了中国日益增强的竞争力，这些因素共同将趋势性每股盈利增速提升至12%上下。
三是估值较低。高盛认为，指数市盈率处于周期中期水平；债券收益率低迷；中国股市相对于全球其他股票市场长期存在估值折让，这些都使得对于来自AI和超额流动性的右尾风险仍未被充分定价。同时美联储政策放松以及中国（实际）利率可能下行也对股票估值构成利好。
四是资金流强劲。高盛认为，中国资本流入股市的结构性趋势可能已经开始，居民资产转配股票潜在可带来数万亿元的资金流；从外部来看，基于投资分散化需求以及对中国市场的持续低配，中国市场已重回全球投资者视野。
华安证券在配置策略上对界面新闻提出建议，“短期市场配置节奏仍将延续‘高估值向低估值切换’的轮动特征，具体可重点关注金融、公用事业、钢铁、石化、食品饮料、家电等具备潜在配置价值的领域。”
展望后续市场风格，华安证券认为月底前后市场有望重新向成长方向切换，从布局节奏来看，当前正是提前布局成长主线的适宜时机。其中，符合AI产业发展趋势、且具备明确景气度硬支撑的领域，是成长赛道中优先级最高的配置选择。
